长安汽车(000625,股吧)：新车型带动5月长安福特销量高增长 买入评级

　　机构：海通证券 研究员：赵晨曦 冯梓钦

　　[摘要]

　　事件：

　　5月公司及其子公司合计销售汽车16.19万辆，同比增长15.48%；1-5月累计销售汽车87.90万辆，同比增长21.50%。

　　其中长安福特5月销售汽车5.14万辆，同比增长46.71%；1-5月累计销售汽车23.36万辆，同比增长67.88%。

　　点评：

　　新车型投放和新福克斯热销带动长安福特销量同比增长46.71%。长安福特5月销售汽车5.14万辆，同比增长46.71%；1-5月累计销售汽车23.36万辆，同比增长67.88%。5月长安福特销量高速增长的主要原因在于新车型的投放：紧凑型SUV翼虎于1月22日正式上市，5月销售达7892辆，我们草根调研的结果显示目前翼虎终端销售情况依然良好，大部分地区仍然需要预定，我们预计随着8月份长安福特发动机产能的投放，翼虎的月销量有望进一步增加；小型SUV翼搏于3月19日正式上市，5月销量达6231辆。同时，新福克斯的持续热销也是5月长安福特销量高增长的原因之一，5月福克斯销量达27345辆，同比增长18.18%。

　　5月本部销量同比增长29.39%源于自主品牌主力车型逐渐上量。5月长安本部销售汽车5.10万辆，同比增长29.39%；1-5月累计销售汽车30.46万辆，同比增长41.49%。展望未来，我们认为公司自主品牌销量仍将温和增长，睿骋、CS35等车型的上量将导致产品销量结构上移，同时我们预计钢材价格的上涨在短期内不会影响自主品牌产品的盈利能力，公司自主品牌业务盈利仍存在改善的空间。

　　盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽车2013年、2014年和2015年的EPS分别为0.72元、1.02元和1.27元，维持公司“买入”评级，目标价为12.96元，分别对应2013年和2014年18倍和13倍的PE。

　　风险提示：国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

　　康力电梯(002367,股吧)：行业与地产同周期品牌和渠道建设获成效 买入评级

　　机构：瑞银证券 研究员：李博 付伟琦

　　[摘要]

　　电梯行业没有社会库存，与房地产同周期电梯都是以销定产，根据客户需求设计并生产，没有社会库存。电梯行业的需求与房地产投资几乎同步变动，同时由于电梯渗透率提高，其增速快于房地产施工增速。我们认为电梯公司业绩对于地产施工具有直接的弹性。我们预计2013年电梯行业增速在20%左右，比2012年16%的增速略快。

　　维保政策改革和旧梯改造可能形成新的增量市场奥的斯事故后，广东试点电梯维保政策改革，将物业公司作为电梯事故第一责任人，试点结果最明显变化是电梯生产商在维保市场份额从10%提高到90%，我们预计此方案可能在全国推广，维保市场规模有望将从100亿元扩大到160亿元，并且80%将集中在厂商手中，将为电梯企业开辟增量市场。

　　品牌影响力渐显，全国性布局取得成效目前国外品牌占据电梯市场70%份额，行业竞争主要体现在品牌和渠道上。

　　我们认为康力能够取得高于行业的增长：1）康力已具较大品牌影响力，其销售渠道和客户多集中于需求增长更快的二三线城市；2）12年其华东和西南制造基地投产，全国性营销网络也将在13年成型，有助于提升其竞争力。

　　估值：首次覆盖给予16元的目标价和“买入”评级我们预计康力2013-2015年净利润为2.38/2.88/3.75亿，三年复合增速27%，对应EPS为0.63/0.76/0.99元。公司2012年底公告了回购方案，如果按回购上限2364万股估算，公司的EPS将为0.67/0.81/1.06元。基于瑞银DCF模型（WACC=7.4%，贝塔系数0.76），我们给予公司16元目标价，对应2013年约25倍PE，我们认为康力未来3年的增速将快于行业平均，因此能够享受估值溢价（A股行业平均16x）。首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　鲁信创投(600783,股吧)：新三板扩容最大受益者 推荐评级

　　机构：长江证券(000783,股吧)研究员：刘俊

　　[摘要]

　　报告要点公司是新三板扩容最大的受益者新三板扩容将在项目退出渠道和股权流通转让两方面利好公司。一方面，新三板扩容全国则有望成为创投退出的重要渠道，而具有丰富且优质创投股权资源的鲁信创投将成为最大受益者；另一方面，新三板实行备案制、券商主办、挂牌门槛低，这都将极大提高创投退出的灵活性和便利性。

　　公司通过投入产出高周转加速盈利公司项目退出渠道不局限于IPO，股权转让退出也能收获较好的现金流和投资收益，而且每年还有较稳定的股权分红现金流。2011和2012年，公司收回投资获得的现金分别是2.9和3.8亿元，取得投资收益获得的现金分别是0.83和0.87亿元；投资支付的现金分别是3.6亿元和3.5亿元。

　　已上市项目解禁周期确保盈利高增长公司所持创投项目已有6家实现IPO，其中5家完成解禁，2013年初至今公司通过减持所持有的宝莫股份(002476,股吧)与新北洋(002376,股吧)两家公司的股份，共计获利2.20亿元，占2012年全年净利润的124%。目前公司的解禁项目股票价值为18.95亿元，确保未来三年业绩高增长。

　　公司实际价值较市值有40%以上提升空间按照PE、PB和已上市经验值法，并计算其他净资产的价值，我们测算出公司隐含的实际价值在110-120亿元；考虑到在没有出售已上市公司股权情形下公司也能实现0.2-0.3元的EPS，可给予保守的15-20倍PE估值，我们认为公司实际的市场价值在140-160亿元，因此，公司股价由目前的15元提升50%至22元是大概率事件，予以"推荐"评级。

　　滨江集团(002244,股吧)：1H销售有望冲70亿 买入评级

　　机构：海通证券 研究员：涂力磊 贾亚童

　　[摘要]

　　事件：

　　公司公告于6月6日竞得杭州市萧山区一块住宅用地。

　　投资建议：

　　公司竞得杭州市萧山区一块建筑面积9.69万平的住宅用地，进一步扩大杭州市土地储备。该地块目前周边毛坯新房价达到21000元/平左右。随着周边配套的进一步成熟，该地块有望获得较好获利空间。我们预计公司1至5月已经完成55亿元以上签约销售额，全年完成百亿以上销售目标是大概率事件。同时公司一季报预告中报净利润增长600%-800%，属于中报增长领先的地产股。我们预计公司2013、2014年每股收益分别是1.37和1.91元，截至6月6日，公司收盘于9.08元，对应2013年PE为6.62倍，2014年PE为4.75倍，对应的RNAV为14.18元。考虑到公司项目资源优质，且可结算资源丰富，给予公司2013年10倍PE，对应目标价为13.7元，维持“买入”评级。

　　主要内容：

　　1.该地块盈利空间较大。公司于2013年6月6日通过招拍挂取得一块住宅用地。该项目位于钱江世纪城N-22地块，东至合丰四路，西至五堡直河，南至外环西路，北至N-20地块。出让土地面积为38744.00平方米，权益容积率建筑面积为96860平方米，总价为92017万元，平均楼面地价为9494元/平。

　　图1该地块周边简况资料来源：365家居网、海通证券研究所目前该地块周边配套尚未成熟。区域内毛坯住宅产品售价达到2.1万元/平左右；随着周边的配套设施逐步到位，整个区域还将具备进一步升值的空间，预计该地块的的盈利空间较大。

　　2．2013年销售有望过百亿：预计公司2013全年总货值达到190亿元以上，货量十分充足。受益于杭州市场本年的热销，我们预计公司截止到5月已经完成近55亿元签约销售额，达到年初百亿目标的55%；后期公司还将继续加大武林一号、金色黎明二三期、万家星城三期以及衢州、上虞等地项目销售。全年完成百亿以上的签约销售额是大概率事件。

　　图1公司历年的销售业绩资料来源：公司历年年报、海通证券研究所3．投资建议：维持“买入”评级：公司竞得杭州市萧山区一块建筑面积9.69万平的住宅用地，进一步扩大杭州市土地储备。该地块目前周边毛坯新房价达到21000元/平左右。随着周边配套的进一步成熟，该地块有望获得较好获利空间。我们预计公司1至5月已经完成55亿元以上签约销售额，全年完成百亿以上销售目标是大概率事件。同时公司一季报预告中报净利润增长600%-800%，属于中报增长领先的地产股。我们预计公司2013、2014年每股收益分别是1.37和1.91元，截至6月6日，公司收盘于9.08元，对应2013年PE为6.62倍，2014年PE为4.75倍，对应的RNAV为14.18元。考虑到公司项目资源优质，且可结算资源丰富，给予公司2013年10倍PE，对应目标价为13.7元，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展