华谊爆炸影响丙烯酸供给:周末上海华谊丙烯酸厂爆炸,初歩查明原因是有设备在开车时第二反应器爆燃。公司目前拥有年产23万吨丙烯酸、27万吨丙烯酸酯的能力,其中丙烯酸约占国内产能的12%,酯约占国内产能的15%,是国内第二大生产企业。虽然大火已经扑灭,但是由于近期化工企业安全事故频发,预期工厂将会停产整顿。由于丙烯酸行业景气度的下滑,新增产能的投放进度较最初规划有所推迟,我们预期今年行业内将没有实质性新增产能出现。华东地区丙烯酸近一个月内已经提价1000元/吨,涨幅达10%。我们判断此次事件短期内将会加剧丙烯酸及酯供应紧张局面。

    丙烯酸丁酯供给趋紧:近期巴斯夫德国工厂的11万吨/年丙烯酸丁酯生产装臵停车。而日本东亚合成在新加坡的6万吨/年丙烯酸丁酯进行检修,造成目前丙烯酸丁酯供应紧张。丙烯酸丁酯由5月份的13100元/吨上涨至目前的13800元/吨。2012年公司丙烯酸丁酯销售收入超过营业收入的50%,业绩弹性较大。

    SAP装臵即将投产:公司年产3万吨SAP项目装臵安装基本完成,大型单体设备已经开始试运行,即将正式投产。公司生产SAP高吸水性树脂的优势在于两方面,一是SAP原料丙烯酸的自给配套优势。

    1吨SAP约消耗0.82吨高纯丙烯酸。高纯丙烯酸中的杂质对SAP质量影响很大,自给企业无疑具有较大优势。二是公司贴近下游市场。

    由于SAP不是标准化产品,而是配方型产品,必须了解下游客户对SAP性能指标的要求。与外国竞争对手相比,公司无疑更具优势。

    投资建议:维持增持-A投资评级,6个月目标价21元。我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为1.08元,1.73元和2.22元。

    丙烷脱氢项目投产将提升公司一体化能力,明年业绩增长值得期待。

    维持增持-A投资评级,6个月目标价21元。相当于2013年20倍的动态市盈率。

    风险提示:丙烯酸价格回调;明年行业新增产能较大。